无限信用扩张是危机的根源

易宪容在2010年6月29日《环球时报》撰文认为，信用扩张可用于实体经济循环，也可以用于单纯的金融循环。当用于实体经济循环时，可缓解经济增长过程中的融资约束，促使经济发展；也可能造成生产与消费失衡，形成经济波动。信用扩张过度最主要的表现就是金融资产快速增长。如近几十年来，在美国金融监管不断放松的情况下，金融创新频繁，信用快速扩张。美国金融资产总量，包括银行资产、债券和股票，1952年为1.47万亿美元，到2008年底达到了145.5万亿美元，56年增长97倍。1980年全球金融资产价值只有12万亿美元，与当时GDP规模基本相当。但是，2007年全球GDP为54.5万亿美元，而全球金融资产则达到230万亿美元，是当年GDP的421%。此外，近十年来，全球金融资产快速增长，基本上是通过金融衍生工具的信用扩张来实现的。这些衍生性产品及结构性投资工具已经改变了传统的信用扩张方式，并使其放大到极致。金融资产快速膨胀建立在政府信用泛滥的基础上，并通过金融工具创新而让这种信用扩张发挥到极致。无限放大的信用一旦面临信用减弱，股市、楼市、大宗商品等的价格就会出现剧烈波动，或价格大幅下跌。这种金融市场的价格波动又通过不同的方式传导到实体经济，引发实体经济的种种问题。